随着全球多个和地区的央行纷纷开启放水模式，一些市场人士担心未来可能出现货币贬值的问题。

　　当“钱不值钱”之后，购买什么商品最有价值？配置什么资产能够抵抗通胀？

　　对于这些问题，中新经纬梳理整合了中泰证券首席宏观分析师梁中华，恒大研究院院长、首席经济学家任泽平等多名机构首席分析师的观点，下文我们就一起来看看，他们都是如何看待上述的问题。

　　01、钱多就不值钱了吗？

　　近段时间以来，以美国为代表的全球多个主要经济体纷纷实施了更为宽松的货币政策。其中，美国不仅重启了零利率和量化宽松规模不限量的货币政策，而且还实施了4轮合计规模近3万亿美元的财政刺激计划。

　　在这一背景下，全球广义货币的增速大幅回升。据海通证券统计，美国4月的广义货币M2同比增速已经达到18%，创下1944年以来的新高；欧元区3月广义货币M3增速达到7.4%，创下2009年以来的新高；日本4月广义货币M3增速为3%，为2018年1月以来更高值；英国3月广义货币M4增速为8.2%，为2017年5月以来新高。

　　为何目前全球主要经济体纷纷采取宽松的货币政策呢？自然是为了减轻新冠疫情对于全球经济带来的短期负面影响。

　　简单来说，一方面，由于疫情的影响，全球市场消费需求普遍下降，而这将引发企业以及个人收入减少，债务压力上升等连锁反应，在这种情况下，人们往往会抛售手中的资产(股票、房产等)来缓解资金压力，大量的抛售又将导致资产价格下跌，而此时全球央行释放流动性资金购买资产，就是为了避免资产价格因抛售而出现恶性下跌的情况。另一方面，通过实施宽松的货币政策和积极的财政政策，也相应增加了人们的收入，从而促进消费需求的回升。

　　不过，凡事都具有两面性，海通证券宏观分析师姜超就指出，货币的超发，必然引发货币的贬值。“如今各国的广义货币增速大幅回升。但由于病毒无法根除，疫情没法完全结束，因而经济无法完全恢复正常，根据IMF的最新预测，今年全球经济或将同比萎缩3%，其中欧美普遍出现负增长。因此，一方面是广义货币激增，另一方面是实体经济下滑，这意味着相对于经济而言，货币肯定是发多了。反过来说，这意味着全球货币相对于过去都有贬值的压力。”

　　中泰证券首席宏观分析师梁中华在近日的一份研报中亦指出，只要有货币超发，就会有涨价，不管是消费类商品的涨价还是资产类商品的涨价，货币的购买力就会下降。所以拉长时间来看，如果一直持有货币现金，要么买不起商品，要么买不起资产，财富配置一定要和“印钞机”进行赛跑。

　　02、消费什么商品更有价值？

　　对于普通人而言，用现金购买到的东西大概分为两种，一种是用来消费的商品，另一种则是用来投资的资产。而从商品来看，不同的商品对于货币贬值的敏感性也并不相同。

　　恒大研究院院长、首席经济学家任泽平在《货币超发与资产价格：如何跑赢印钞机》的报告中指出，中国在2008年以后的近十年里存在着货币超发的问题，M2广义货币从40万亿上翻4倍至167万亿，而GDP在此期间累计上涨不到一倍。在此期间，各类商品的价格与货币超发的关系，大概可以分为价格涨幅低于货币增速、基本持平货币增速、超出货币增速三种关系。

　　任泽平指出，其中，以食品烟酒、轻纺工业品为代表的实物商品在改革开放以来价格涨幅有限，远低于货币增速。1978-2017年，北京各类食品烟酒、轻纺工业品样本平均复合增速分别为8.7%、1.93%，远低于同期广义货币M2增速21.3%。而烟酒领涨食品烟酒类别商品，年均复合增速达15.12%。“原因是自改革开放以来，伴随我国生产技术提升，生产规模扩大，对外开放程度加深，商品市场竞争较为激烈、替代品繁多，食品烟酒、轻纺工业品价格涨幅有限。”

　　另一方面，与医疗保健、教育等相关的服务类产品价格增速基本和货币增速基本相当，以北京商品市场为例，与医疗保健、教育等相关的服务类产品价格相对食品烟酒、轻纺织工业品价格上涨幅度明显加快，其中，各类教育补习价格的年均复合增速超20%。

　　任泽平认为，医疗保健、教育等服务类产品价格增速更快的原因主要有两个方面，一方面是经济增长，人均可支配收入增加导致消费升级的自然结果，而另一方面也与此类服务型产品市场竞争不充分、垄断导致供给约束、消费者对教育、医疗需求具有刚性有关。

　　综合上述任泽平的观点，不难看出，商品价格增速是否能够跑赢货币增速，与供求关系有十分密切的关系。那些供不应求的商品，如顺应消费升级趋势的烟酒或者因市场竞争不充分、垄断导致供给存在约束的教育医疗服务，其价格增速往往和货币增速持平。反之来说，在货币超发的情况下，未来教育医疗服务产品、烟酒产品的价格涨幅也会相对更高。

　　03、投资哪些资产可以抵抗货币贬值？

　　除了商品之外，在货币贬值情况下，投资哪些资产会更加保值呢？其中，黄金受到了包括梁中华、姜超、中银证券首席策略分析师王君等券商分析师的关注。

　　梁中华指出，从1971年至今，美元对黄金贬值了97%，而在1971年之前的近200年里，美元兑黄金只贬值了57%。也就是说，如果1971年发行的美元纸币的含金量是的话，那现在发行的美元的含金量只有3%了，果真成了“纸币”。而黄金之所以会成为对抗货币超发最重要的工具，主要是因为黄金具有下述两大属性：

　　大属性是稀缺性。黄金的增长速度，不仅远远慢于纸币的“印刷”速度，也远远低于其他商品的生产速度。从1929年至今，美元纸币增长了330倍，而美国经济实际增长了16倍，黄金存量只增长了6.7倍。从1971年开始算，美元纸币增长了21倍，美国经济实际增长2.7倍，黄金只增长了1.1倍。物以稀为贵，相对稀缺性是黄金价格上涨的主要推升力量。

　　另一大属性是能够长期“存活”，可以承担储藏财富的功能。举个极端的例子，如果买一堆白菜放在家里储藏财富，那可能几天白菜就全部变质坏掉了。但黄金基本上无法销毁，抗腐蚀，几乎无折旧，所以只要是开采出的黄金几乎全部以某种形式留存于世，并有可能回收利用。如果储藏黄金在家里，其内在价值基本上没有什么耗损。

　　从上述的逻辑进行推演，梁中华认为，从长期来看，如果纸币不断超发，只要供给速度较慢、能够长期存活下来的资产，其以纸币标价的名义价格都是受益的。不仅仅是黄金，大类资产中也有一些其它类似资产，比如茅台酒、以及优质公司的权益资产(股票)，也符合这种特性。

　　梁中华表示，茅台酒每年的供给速度非常缓慢，不会突然大幅增加产量；茅台酒如果长期储存的话，放得越久品质越好，内在价值不仅不会耗损，还会有提升。所以茅台酒和黄金的特性是类似的，甚至可以当成货币来使用，拎一瓶茅台酒可以很容易变换成现金。所以茅台公司生产的不仅仅是白酒，某种程度上可以说是一种货币。我们发现，茅台公司的股价和黄金价格的走势有很大相关性，因为它们都受益于货币的超发。

　　“而另一方面，能够长期存活下来的优质公司的权益资产，也会受益于货币的超发。过去十几年，A股整体指数没有什么上涨。但如果我们将最核心优质的50个公司的股价列出来看下，基本是一路上涨的，每一轮系统性危机导致的短期调整，都提供了长期来看非常好的买点。”梁中华说道。

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